海归论坛 :: 阅读跟帖 - 摩根大同龚方雄 “中国视野与战略：评估和应对中国的通货膨胀并降低风险”

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主题: 谢国忠：下一轮周期2011年开始？

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谢国忠：下一轮周期2011年开始？

所跟贴

高盛邓体顺：A股估值合理已进入可买入阶段 -- EIC - (3185 Byte) 2008-5-24 周六, 17:33 (839 reads)

EIC

头衔: 海归中将
声望: 讲师

加入时间: 2005/08/04
文章: 1255

海归分: 421989

标题: 摩根大同龚方雄 “中国视野与战略：评估和应对中国的通货膨胀并降低风险” (618 reads) 时间: 2008-5-24 周六, 18:12

作者：EIC 在谈股论金发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

下面有请龚方雄先生演讲。龚方雄先生是摩根大同董事总经理，演讲题目是“中国视野与战略：评估和应对中国的通货膨胀并降低风险”。　　

　　龚方雄：谢谢主办单位的邀请，感谢大家参会，有机会跟大家交流。关注的重点是通胀和经济增长，今年的全球经济环境、区域市场环境，确实非常不同，非常困难。今年大灾又很多，刚刚经历了一次地震灾害。在这种情况下我们怎么看待经济、看待市场？我想就灾害重建以后，中国经济、中国市场的走势谈谈我的看法。我讲的很多内容不在PPT里，因为PPT是一周前准备的，我们贴近实事，讲讲灾后重建，地震这么大的自然灾害，我们国家今年经济总体走势会怎么样，大家从投资角度讲，应该做怎样的布局。可以讲地震灾害和雪灾这两者对经济的影响有很大的不同，雪灾对我们国家通货膨胀有很大的影响，地震造成很多人员伤亡这是非常悲惨的事件，但对通胀本身影响不大。从通胀的角度来看，大家确实没必要太恐慌。现在我们也听到前几位演讲嘉宾给我们展示了全球和区域经济的走势，我们也看到通货膨胀不是中国本身独有的问题，全球都面临着经济增长放缓，通货膨胀，压力增加的态势，这是一个全球性的问题。从中国的角度，地震本身没有改变原来对通货膨胀的看法，我们对通货膨胀的看法就是2月份CPI已经达到8.7%，5月份CPI应该比4月份环比走低，应该是8%左右。如果没有这场地震灾害应该是在8%以下。但是地震灾害对于通货膨胀的影响也就仅此一个月而已。下半年通货膨胀应该会逐渐下滑，回到6%以下。实际上这给我们国家宏观经济政策提供了很多空间。在我们看来下半年市场和宏观经济最需要关注的是一些宏观政策的风险。因为在通货膨胀逐渐见顶回落的情况下，很多宏观政策该推出的要推出，比如油品价格的改革，在油价高起的情况下，这是非常紧迫的问题，即我国应该采取怎样的发展战略。在这个问题上我国应该不用争论了，节能减排，提高能源使用效率，这是既定国策。但是在现有既定国策的情况下，我们国家一直采取能源补贴政策，而且一直给中石油、中石化补贴的话，实际上富人拿到的补贴最多，因为他们开车最多。所以很多政策自相矛盾，当然我们也理解，政府也许知道这个状况，他在等待通胀数据的下滑，来适时地推进改革。在下半年我们提供了一个很好的契机，尤其是在决策过程中，要防范决策风险。很多政策的推出要适时。什么意思呢？就是要在市场上找一个适当的点。这可能吗？去年上半年油价曾经回落到53元，那时候油品价格体制改革方案已经讨论了很多年，但当时感觉油价还会跌，准备跌到50元以下再说，结果一年时间油价上涨了130元，政策都没有出来，大家都在等，等的结果就是不得不给中石化、中石油补贴，因为市场机制中，你没有价格杠杆调节的化，企业如何进行资源配置和正常生产？怎么有效推进市场机制的改革？实际上油价上升和新兴市场的消费有很大的关系。包括中国、印度在内的很多新兴市场都对石油消费进行补贴，使得价格这样一个有力的功能失去了效用，价格上升本来应该抑制需求，但我们国家的汽车销售并没有随着油价的上升而下降。越大排量的汽车销得越好，这跟价格补贴有直接的相关性。所以大家不需要把石油价格一路上涨都归结为国际投资者的炒作，如果仅仅是炒作而没有基本面供需关系这一决定性的因素，炒作者一定会亏得一塌糊涂，高油价的局面不会维持。但是全球商品价高，高油价、高粮价，都是有供需关系因素。美国对石油的需求近一、两年是走弱的，但是全球对石油的需求仍然保持在4%-5%的增长，这种边缘性的增长主要来自于新兴市场，主要来自于中国、印度。我们一定要依赖经济杠杆调节对石油、对粮食、对商品的需求。油价高涨的情况下，采取对油价补贴的政策，实际上让越富的人拿到补贴越多，穷人拿不到补贴。为什么不可以采取政策，让油价涨起来，把给中石油、中石化补贴的钱拿出来定向补贴农民、出租车司机等弱势群体，这种定向补贴比生产补贴有效得多。同时价格由市场决定，采取市场定价的方式，来制约、调节需求，这种政策更合理。当然对通胀的影响也许是相同的。但是这件事没必要恐慌。去年10月份我们调了一次油价，调了10%，对通胀的影响只占0.4%，现在我国油价与国际油价差了30%-40%，对通货膨胀的影响最多是1.5%左右。当农产民价格稳定，推出油价补贴改革，最多只会把通胀推高一点多。　　

　　我们是高增长的经济体制，对通货膨胀本身应该有更高的容忍度。尤其要看通货膨胀是什么因素引起的，如果是价格体制改革所引起的通胀，实际上未必不是好事，它对理顺未来的资源配置是非常重要的一种战略性步骤。在这种情况下我们就不需要等所谓的市场时机，等油价下跌以后来做。这件事如果你想等，实际上基本是不可能的。大家知道世界最著名的投资大使巴菲特都不可能准确把握市场的最高点、最低点。而政府决策部门怎么可能把市场的TIMEING做准呢？其结果就是使得很多该推出的改革措施没有推出，一再贻误改革契机，这样对我国经济增长的影响更大。我们过去几年一直是所谓高增长低通胀的环境，现在面临高通胀的压力，经济放缓的风险。其实这种局面的改变当然跟国际环境有关系，但是从决策角度来讲，我们应该反思决策方面的失误，比如人民币的问题，如果人民币在两、三年前适时、适度、决定性地采取升值态势，我们现在的通货膨胀压力也许没有这么大。我们主要是要向前看，上半年第一季度我们担心通货膨胀，在通货膨胀进入第二季度，威胁会逐渐放缓的情况下，我们最多应该关注的是决策的风险。从决策层面讲，应该适时推出一些研究了很长时间的政策和改革措施。　　

　　从增长的角度讲，我们对下半年的增长不太担心。地震从生命的角度来讲是非常悲惨的灾害，但地震对未来经济的增长从投资方面有很强的拉动。大家可以简单测算一下，地震倒了多少房屋，现在一千多万人无家可归。要建多少房子，要重新投入多少固定资产的投资？我们初步测算，在未来的六个月，我国由于地震灾害，恢复性重建在固定资产投资大概会占国内生产总值GDP的1%左右。这对下半年经济增长是非常强的拉动。而且从这个角度讲，如果今下半年美国经济比预期差，还继续衰退，美国经济到现在为止还没有进入衰退，如果下半年走入衰退的话，那我们国家重建投资，正好可以抵销外部对我们经济放缓的压力。所以从分配的角度看，大家的思路应该比较明晰。我国消费的成长是实实在在的，跟很多经济学家说我国消费增长是通货膨胀的因素，这是以偏概全。大家知道零售商品每个月的增长大概在20%以上。有人剔除掉通货膨胀的成长，实际成长在11%-12%。其实这种计算方法过于简单，农产品（爱股,行情,资讯）只占20%-25%，我国8%的通胀有7%是来自农产品，非农产品部分，占零售商品75%的销售，价格上涨只有1%左右。我国消费的态势与经济层面密切相关。由于农产品价格上升导致农民可支配收入成长现在超过城市，城市现在可支配收入增长11%-12%，农民可支配收入增长达到了17%-18%。而且低收入群体的可支配收入的成长是一件好事，可以支撑消费。因为低收入群体收入增加最直接的影响就是消费的快速成长。所以从这个角度讲，消费、固定资产投资应该会成为我们下半年经济成长的动力，但是外部风险确实在加大的过程中，尤其美国还没有排除经济衰退的风险，尤其在油价在130以上，对于美国这个开放的经济体系而言，美国消费者承受了很多次贷影响、房地产下跌的过程中还要承担高油价，所以说对美国经济目前切实不应该太乐观。但是对我们的出口保持谨慎的同时，我们不应该对内需没有信心。我就讲到这里，总结来讲就是下半年大家关注的重点应该是政策的风险，看看我们国家能否在通胀压力环比增长放缓的同时，适时推出价格改革政策。同时大家的焦点应该专注于内需上，尤其是固定资产投资相关的行业和消费。谢谢大家！

作者：EIC 在谈股论金发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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